今年上半年，一些新興市場國家及美、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢進(jìn)一步確立，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)普遍進(jìn)入復(fù)蘇周期。但受歐洲債務(wù)危機(jī)及一些不確定、不穩(wěn)定因素的影響，主要依靠政府政策刺激的世界經(jīng)濟(jì)快速回升將告一段落，下半年開始世界經(jīng)濟(jì)增速將放緩，明年可能進(jìn)一步回落，但世界經(jīng)濟(jì)今年和明年出現(xiàn)再次衰退的可能性不大，2010年整體將呈現(xiàn)出前高后低的格局。
 
一、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢
 
    2009年下半年以來，在各國擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策刺激、庫存回補(bǔ)以及金融市場改善三大因素推動(dòng)下，世界經(jīng)濟(jì)逐步走出了衰退，特別是在2010年第一季度，一些新興市場國家以及美、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢進(jìn)一步確立，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)普遍進(jìn)入復(fù)蘇周期。其中，以中印為首的亞洲地區(qū)復(fù)蘇步伐明顯快于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Α?BR>
    1.新興市場國家經(jīng)濟(jì)回暖速度明顯超過發(fā)達(dá)國家

    新興經(jīng)濟(jì)體潛在需求巨大，內(nèi)需活力漸趨形成，對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)依賴度下降。強(qiáng)勁的國內(nèi)支出擴(kuò)張幫助大部分新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持快于世界其他地區(qū)的增長速度，其中中國、印度、巴西一季度分別實(shí)現(xiàn)11.9%、8.6%和9%的高增長。據(jù)IMF最新估計(jì)，今年一季度發(fā)展中國家GDP同比增長7.6%，已回升至中長期趨勢之上（2000-2007年年均增長6.5%），比發(fā)達(dá)國家高出5.5個(gè)百分點(diǎn)。
新興市場經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)復(fù)蘇，但地區(qū)分化繼續(xù)加劇：中印為代表的亞洲新興市場的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)領(lǐng)先于其他新興市場；巴西經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈推動(dòng)拉美復(fù)蘇步伐加快；俄羅斯復(fù)蘇力度明顯弱于其它金磚三國，而受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，中東歐經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。
    2.美、日等國經(jīng)濟(jì)回升好于預(yù)期，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢
    在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部，美國、日本、澳大利亞、加拿大增長較快，歐元區(qū)增長較慢。今年一季度，美國GDP環(huán)比折年率增長2.7%，連續(xù)第三個(gè)季度保持增長。按照三個(gè)季度3.5%的平均增長率來看，高于1947年至今3.3%的平均水平。同時(shí)，日本因?qū)喼蕹隹趶?qiáng)勁及刺激政策帶動(dòng)消費(fèi)回升，一季度GDP環(huán)比折年率增長5%，創(chuàng)最近三個(gè)季度來的最大增幅。與美、日相比，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)緩慢，一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.2%，連續(xù)三個(gè)季度正增長，且自2008年第四季度以來首次實(shí)現(xiàn)同比正增長（0.6%）。區(qū)內(nèi)各成員國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢迥異，德國、法國和意大利一季度經(jīng)濟(jì)分別環(huán)比增長了0.2%、0.1%和0.5%；而芬蘭一季度經(jīng)濟(jì)則環(huán)比收縮0.4%，再次陷入衰退；希臘至今仍未走出衰退。
    3.金融機(jī)構(gòu)市值迅速恢復(fù)
    2009年下半年，歐美銀行業(yè)基本走出了國際金融危機(jī)最深重的階段，多數(shù)大銀行大幅減虧或者扭虧為盈。進(jìn)入2010年，美國大銀行的股價(jià)則由于高額盈利而全面飆升，市值迅速恢復(fù)；歐洲大銀行則因受到歐債危機(jī)的影響，恢復(fù)速度較慢，但仍持續(xù)著2009年下半年以來的復(fù)蘇態(tài)勢。除高盛因卷入希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中外，美國大部分銀行市值已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的一半水平，甚至部分銀行市值已恢復(fù)至危機(jī)前的水平。在金融時(shí)報(bào)近日公布的最新全球500強(qiáng)企業(yè)排名中，歐美各大銀行的排名也大幅攀升，接近危機(jī)發(fā)生之前的名次。金融機(jī)構(gòu)市值迅速恢復(fù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇提供了可能。
 
二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展走勢及其影響
 
    自去年12月以來，國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼連續(xù)調(diào)降希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)至垃圾級(jí)，同時(shí)葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙（該五國被稱為“歐豬五國”）的主權(quán)信用評(píng)級(jí)也遭到警告或調(diào)降，導(dǎo)致國際股市大跌和國際市場避險(xiǎn)情緒大幅升溫，引發(fā)了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重?cái)_亂了歐洲乃至全球的金融秩序。
    為避免危機(jī)惡化導(dǎo)致災(zāi)難性后果發(fā)生，5月10日，歐盟首腦會(huì)議和財(cái)政部長會(huì)議通過了由“雙邊貸款、歐盟貸款和國際貨幣基金組織信貸額度”三大部分組成的7500億歐元的援助基金方案，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。短期來看，該項(xiàng)救助計(jì)劃為受困國提供了信用支持，解決了資金流動(dòng)不足的問題，會(huì)對(duì)提振市場信心起到一定作用；但從中、長期來看，受限于施援方與受援方的博弈、經(jīng)濟(jì)增長和削減財(cái)政赤字的博弈，這項(xiàng)救助計(jì)劃對(duì)于根本解決危機(jī)的作用是有限的，雖然可能在一定程度上避免全球經(jīng)濟(jì)二次探底，但拖累歐洲經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程是不可避免的。
    1．歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)加大歐洲經(jīng)濟(jì)下半年二次探底可能性
    部分歐洲國家主權(quán)債務(wù)問題之所以迅速發(fā)展為危機(jī)的一個(gè)重要原因就是，歐元區(qū)各國國債的主要購買者是歐洲各國的銀行等金融機(jī)構(gòu)。其無法支付的后果不僅僅在于銀行所持有的主權(quán)債務(wù)會(huì)遭受損失，更重要的是會(huì)直接打擊歐洲銀行和投資者的信心，提高借貸成本，并加大向企業(yè)放貸的難度，造成流動(dòng)性的收縮。這樣不僅造成這些國家的經(jīng)濟(jì)增長放緩，也會(huì)直接威脅歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。
    與此同時(shí)，歐盟27國除“歐豬五國”外，還有19個(gè)成員國財(cái)政赤字超標(biāo)，雖然尚未嚴(yán)重到發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的程度，但為了防止“歐豬五國”的主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，就必須下大力氣削減財(cái)政支出，這在短期內(nèi)勢必會(huì)在一定程度上抵消原來的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃取得的成果，甚至遏制當(dāng)前脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。由于對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)缺乏信心，投資者紛紛拋售歐元購買美元，導(dǎo)致歐元持續(xù)貶值，至少從目前來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，歐洲經(jīng)濟(jì)存在下半年出現(xiàn)二次探底的可能性。
    2．歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊有限
    理論上，歐洲債務(wù)危機(jī)可以通過銀行向美國金融業(yè)傳導(dǎo)，但實(shí)際上在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后的美國銀行業(yè)對(duì)歐洲的風(fēng)險(xiǎn)敞口普遍縮小。根據(jù)美國聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，美國73家大型銀行對(duì)愛爾蘭、西班牙、希臘和葡萄牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口共計(jì)1760億美元，且大部分敞口都集中在美國最大的10家銀行。相比于7500億歐元國際援助計(jì)劃，這些風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所產(chǎn)生的直接負(fù)面影響較小，反而因歐洲債務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的國際資本回流美國在短期內(nèi)會(huì)支撐美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長。
    總體來看，美國政府債務(wù)問題尚不足以使美國政府的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃被迫過早退出，歐債危機(jī)造成的動(dòng)蕩也不會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成過大的負(fù)面影響。而只要美國經(jīng)濟(jì)不再次衰退，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性就很小。
 
    3．歐債危機(jī)目前對(duì)我國經(jīng)濟(jì)影響尚未顯現(xiàn)，但不容忽視
    歐債危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)最主要的影響在于：歐元貶值，人民幣“被升值”，出口受阻。最近在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊下，避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，美元指數(shù)先后突破85、86和87，美元對(duì)歐元、英鎊、澳元和瑞郎等貨幣持續(xù)升值。隨著美元走強(qiáng)，人民幣也跟著升值。在不到半年時(shí)間內(nèi)，人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。一方面，歐盟是我國最大的貿(mào)易伙伴，我對(duì)歐的出口占到總出口量的20%，人民幣“被升值”勢必會(huì)對(duì)我國出口造成不利影響；另一方面，歐元在我國的外匯儲(chǔ)備中約占30%，歐元貶值也使我國外匯儲(chǔ)備縮水。從目前的形勢來看，這兩種影響尚未完全顯現(xiàn)，我們要時(shí)刻保持警惕。
 
三、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患
 
    下半年乃至2011年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍存在著很多不確定、不穩(wěn)定的因素，處于一種相對(duì)緩和與未知?jiǎng)邮幉⒋娴臓顟B(tài)。
    1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未帶來失業(yè)率的明顯改善
雖然世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率并未見到明顯的下行跡象。美國失業(yè)率盡管從峰值的10.1%回落至9.7%，但新增工作崗位中大部分是與人口普查相關(guān)的臨時(shí)性工作，這說明失業(yè)率可能只是短期回落，持續(xù)回落的前景并未出現(xiàn)；歐元區(qū)失業(yè)率則是創(chuàng)下12年來新高的10.1%；日本的失業(yè)率也一直保持在5.0%以上。就業(yè)市場的疲弱表明各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只是從低谷中的恢復(fù)性反彈，并未帶動(dòng)就業(yè)實(shí)質(zhì)增長，還處于一種無就業(yè)復(fù)蘇的階段。這種復(fù)蘇狀態(tài)對(duì)消費(fèi)者的信心影響很大。
    2.消費(fèi)增長依然乏力，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后勁不足
    一季度三大經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)增長強(qiáng)勁與政策刺激以及去年低基數(shù)有關(guān)，但4月份以來消費(fèi)增勢顯疲態(tài)，5月份美國消費(fèi)支出環(huán)比下降1.2%，為2009年9月以來的最大降幅。歐元區(qū)4月份零售水平同比下降1.5%，環(huán)比下降1.2%，為2008年10月以來最大降幅。日本5月份人均消費(fèi)支出同比減少0.7%，時(shí)隔一個(gè)月后再次下降。
另外，從負(fù)債率較高的美國家庭方面看，仍在經(jīng)歷長期而痛苦的調(diào)整，當(dāng)前的低利率并沒有刺激信貸消費(fèi)，相反，家庭資產(chǎn)負(fù)債情況將在未來幾年中繼續(xù)拖累以信貸推動(dòng)的消費(fèi)支出。
    3.赤字和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力
    希臘危機(jī)只是全球政府債務(wù)問題的一個(gè)縮影，當(dāng)前債務(wù)問題和財(cái)政狀況惡化是困擾發(fā)達(dá)國家的普遍性難題，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率上升最快、波及范圍最廣的一次。IMF的數(shù)據(jù)顯示，西方發(fā)達(dá)國家中鮮有達(dá)標(biāo)者：美、英、德、法、日五國2010年預(yù)算赤字分別達(dá)到GDP的11.0%、11.4%、5.7%、8.2%、9.8%；而五國截至2009年年底的公債余額占GDP比例分別為83.2%、68.2%、72.5%、77.4%、217.7%，財(cái)政赤字水平較危機(jī)前都大幅提高，負(fù)債水平普遍比危機(jī)前的2007年提高了15%-20%。這說明，希臘等國并非個(gè)案，發(fā)達(dá)國家財(cái)政赤字和債務(wù)膨脹是普遍性問題。除歐元區(qū)外，美國、日本和英國的赤字率和負(fù)債率均創(chuàng)歷史高位，其主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。
    4.貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)猶存
    在全球金融危機(jī)過后，一些國家采取的應(yīng)急措施積累了風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)國際貿(mào)易和資本的自由流動(dòng)構(gòu)成威脅，如何控制其負(fù)面效應(yīng)成為巨大的挑戰(zhàn)。近來，發(fā)達(dá)國家為了增加就業(yè)崗位，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，又滋生出一些新的貿(mào)易保護(hù)手段，如購買本國貨、濫用本國貨幣貶值、施壓外國匯率調(diào)整、實(shí)施碳關(guān)稅等。
    今年是選舉高峰年，美國、日本、英國、澳大利亞等國都面臨著中期或議會(huì)選舉，各個(gè)候選人勢必紛紛打出貿(mào)易保護(hù)主義大旗，以贏得選民支持。但是，在主權(quán)債務(wù)危機(jī)前景不明的情況下，貿(mào)易和投資是支持世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要源泉，如果過多地實(shí)施甚至濫用貿(mào)易保護(hù)將會(huì)使世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程夭折。
 
四、全球經(jīng)濟(jì)下一步發(fā)展趨勢
 
    綜合考慮基數(shù)抬高、高失業(yè)率、政策刺激效應(yīng)結(jié)束以及歐債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)主體信心的影響，下半年世界經(jīng)濟(jì)增速將放緩，全年將呈現(xiàn)前高后低的格局。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)可能因歐債危機(jī)沒有得到有效控制而出現(xiàn)二次探底，但由于歐債危機(jī)導(dǎo)致國際資本回流美國，支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)再次衰退的可能性不大。
    經(jīng)驗(yàn)表明，美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于資本的流入。次貸危機(jī)改變了美元資本的流向，2009年前三季度，美國出現(xiàn)了二十年來所沒有的資本凈流出局面，美國金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到沉重打擊。然而，去年10月份以來，迪拜債務(wù)危機(jī)、歐洲五國債務(wù)危機(jī)浮出水面，歐元兌美元跌幅超過20%，并引發(fā)全球范圍內(nèi)的金融動(dòng)蕩，美元再次成為強(qiáng)勢貨幣，美國國債等美元資產(chǎn)大受追捧。
    根據(jù)美國財(cái)政部最新國際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)，3月份，外國凈增持美國國債從2月份的481億美元躍升至1084.7億美元，增長超過一倍；同時(shí)，外國投資者購買美國長期證券（包括股票和其它）金額也創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到1405億美元，幾乎是2月份水平的3倍。國際資本的再次流入不僅改善了美國資產(chǎn)負(fù)債表，也改善了美國的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)信心指標(biāo)。由此可見，美國經(jīng)濟(jì)因歐債危機(jī)導(dǎo)致的資本回流而短期受益，出現(xiàn)再次衰退的可能性不大。
    此外，新興市場國家在2010年下半年經(jīng)濟(jì)增速雖然有所回落，但仍然是引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的主要力量。根據(jù)IMF2009年世界GDP排名，美國占世界GDP總量的24.6%，中、印、巴、俄占世界GDP總量的15.4%，日本占世界GDP總量的8.7%，合計(jì)共占48.7%，只要這些國家下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不出大問題，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性就很小。

■附表：國際組織對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體2010年和2011年經(jīng)濟(jì)增長率最新預(yù)測