光伏行業(yè)基本面復(fù)盤(pán)

階段一（年初-2021.6.9）：硅料漲，板塊調(diào)整。硅料價(jià)格上漲影響光伏行業(yè)整體景氣度，6月9日光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)產(chǎn)業(yè)形式研討會(huì)，解決硅料價(jià)格上漲問(wèn)題，市場(chǎng)預(yù)期硅料可能見(jiàn)頂。

硅料是影響光伏景氣度的重要因素，硅料價(jià)格的上漲就會(huì)將成本端的壓力轉(zhuǎn)移到下游的電池和組件，進(jìn)而影響裝機(jī)需求。從2021年年初到6月初，硅料加速上漲，漲幅達(dá)127%，光伏產(chǎn)業(yè)鏈因硅料價(jià)格上漲需求受到壓制，景氣度轉(zhuǎn)弱。

6月9日，光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)產(chǎn)業(yè)形式研討會(huì)，與會(huì)企業(yè)反應(yīng)上游原材料價(jià)格上漲對(duì)行業(yè)發(fā)展形成抑制，協(xié)會(huì)、工信部、能源局出席會(huì)議。主要就是解決硅料價(jià)格上漲過(guò)快的問(wèn)題。因此，市場(chǎng)預(yù)期硅料價(jià)格的拐點(diǎn)到來(lái)，行業(yè)景氣度預(yù)期修復(fù)。

階段二（2021.6.9-2021.8.4）：硅料跌，板塊漲。7月7號(hào)硅料價(jià)格如期下降，預(yù)期行業(yè)邊際拐點(diǎn)出現(xiàn)，光伏7月裝機(jī)數(shù)據(jù)再回高增長(zhǎng)驗(yàn)證邏輯。

7月7號(hào)，硅料價(jià)格年內(nèi)首次下降，下降1.4%，隨后硅料從21.42萬(wàn)元每噸一直下降到8月初，下降到20.4萬(wàn)元每噸，總體下降幅度為5%左右，因此市場(chǎng)預(yù)期光伏裝機(jī)的短期需求拐點(diǎn)到來(lái)。

8月19號(hào)出爐的7月光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)也進(jìn)一步驗(yàn)證了這一邏輯：7月光伏裝機(jī)4.93GW，同比+67.7%，環(huán)比增長(zhǎng)59%；1-7月累計(jì)裝機(jī)17.94GW，同比+37.1%。其中，7月戶用光伏裝機(jī)1.76GW，同比+98.4%、環(huán)比+3.4%；1-7月累計(jì)7.62GW，同比+161.6%。七月光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期。

階段三（2021.8.4-至今）：硅料漲，板塊漲。未來(lái)潛在需求旺盛可能使得下游逐漸接受高價(jià)。

從8月4號(hào)以來(lái)，硅料價(jià)格重回上漲區(qū)間，從20.4萬(wàn)元每噸上漲到20.9萬(wàn)元每噸，但光伏板塊從8月4號(hào)至今上漲13%。

我們認(rèn)為當(dāng)前現(xiàn)象對(duì)應(yīng)著一種可能性：之前光伏下游裝機(jī)需求不高，而硅料價(jià)格不斷上漲，從而進(jìn)一步壓制了光伏裝機(jī)的需求。而現(xiàn)在終端裝機(jī)需求超預(yù)期，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸接受硅料價(jià)格的上漲，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度可能再次往上提升。

下一個(gè)光伏行業(yè)景氣度的觀察窗口是8月裝機(jī)數(shù)據(jù)（預(yù)計(jì)在9月19號(hào)左右披露），如果8月份的光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)在硅料價(jià)格上漲的過(guò)程中還能保持高增長(zhǎng)，那么直接確認(rèn)上述邏輯。

從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為需求旺盛使得下游逐漸接受高價(jià)的可能性較大，原因是下半年的三大潛在需求會(huì)支撐光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)高增。

下半年光伏需求的三大驅(qū)動(dòng)

驅(qū)動(dòng)力一，需求后移：國(guó)內(nèi)對(duì)組件高價(jià)接受度提高，上半年裝機(jī)增速雖然放緩，但是下半年有搶裝預(yù)期，全年預(yù)期裝機(jī)60GW，同比24%。

首先，碳中和目標(biāo)和背景下，我國(guó)各個(gè)省均有較好的保障性并網(wǎng)規(guī)模目標(biāo)。其中河北、貴州、安徽、廣西等六省2021-22年合計(jì)光伏保障性并網(wǎng)規(guī)模接近50GW（六省2020年新增光伏裝機(jī)占比~30%），新增項(xiàng)目并網(wǎng)時(shí)間點(diǎn)為2022年底前。多個(gè)省份明確2019和2020年國(guó)家公布的競(jìng)價(jià)、平價(jià)光伏發(fā)電存量項(xiàng)目需在2021年底前并網(wǎng)，否則將移除保障性規(guī)模、參與后續(xù)年份競(jìng)爭(zhēng)性配置。目前1-7月全國(guó)裝機(jī)17GW，全年裝機(jī)目標(biāo)60GW左右，同比增長(zhǎng)24%左右，剩下的時(shí)間仍有較大的搶裝預(yù)期。

其次，7月組件招標(biāo)量約10GW，開(kāi)標(biāo)均價(jià)上行至1.8元/瓦，運(yùn)營(yíng)商下修了新能源投資收益率門(mén)檻，已經(jīng)逐步接受了高價(jià)組件。

驅(qū)動(dòng)力二，分布式光伏：國(guó)內(nèi)積極推擠整縣光伏安裝，分布式戶用式裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期，今年預(yù)計(jì)裝機(jī)16GW，同比增長(zhǎng)60%。

分布式光伏對(duì)組件的接受程度較高，并且政策也較為支持，2021年戶用光伏補(bǔ)貼預(yù)算5億元，發(fā)改委明確2021年戶用補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)0.03元，折合2021年戶用指標(biāo)規(guī)模將超過(guò)16GW，同比增長(zhǎng)60%；

另外，整縣屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)啟動(dòng)：6月國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，擬在全國(guó)組織開(kāi)展整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)工作，據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條統(tǒng)計(jì)，截至8月11日已經(jīng)有118個(gè)縣（市、區(qū)）簽訂或者達(dá)成了整縣推進(jìn)框架協(xié)議，個(gè)別縣區(qū)已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)；

分布式光伏裝機(jī)增長(zhǎng)潛力巨大：據(jù)《長(zhǎng)三角地區(qū)分布式可再生能源發(fā)展?jié)摿霸妇啊罚瑑H江浙滬三地的分布式光伏裝機(jī)潛力就高達(dá)180-200GW，戶用光伏裝機(jī)增長(zhǎng)潛力巨大，是重要的潛在需求。

驅(qū)動(dòng)力三，出口需求：海外高價(jià)接受能力更強(qiáng)，組件出口持續(xù)維持高增。

2021年全球需求或達(dá)170GW：我們預(yù)計(jì)全球2021年是光伏需求大年，新增裝機(jī)或達(dá)170GW（供應(yīng)鏈限制的組件需求），同增約30%，2022年預(yù)計(jì)210-220GW以上，短期主要組件企業(yè)反饋二季度訂單較滿，行業(yè)高景氣背景下硅料供需偏緊、EVA樹(shù)脂供需持續(xù)緊張、硅片價(jià)格因供給釋放節(jié)奏以及成本曲線支撐或好于預(yù)期、電池盈利處于底部區(qū)間、玻璃供需階段性緩解。

小結(jié)

核心觀察窗口是9月中旬的最新裝機(jī)數(shù)據(jù)，如果硅料價(jià)格持續(xù)上漲，而裝機(jī)數(shù)據(jù)又持續(xù)向好，那么就坐實(shí)了上述邏輯，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度將進(jìn)一步提升。而在這個(gè)最新的邏輯驅(qū)動(dòng)下，首先利好的是硅料企業(yè)，因?yàn)楣枇檄h(huán)節(jié)是目前產(chǎn)業(yè)鏈中供需最緊張的環(huán)節(jié)，超額收益最高，其次是和裝機(jī)直接相關(guān)的逆變器分支。