過去幾年公司利潤復合增長20%以上,目前海外基礎夯實,海外毛利占比超過60%,有望持續受益于海外智能電網需求高增長

海興電力主營電表和智能配用電系統,具有海外市場10多年經驗,產品遍及80多個國家和地區。2013-2015年,歸母凈利潤復合增長率達23%,國內收入相對穩定。主要是海外盈利高速增長。分項業務中,2015年,海外表計毛利增速32%,智能用電系統毛利增速70%,海外總體毛利占比達66%,支撐利潤增長。

東南亞、中東及非洲是全球智能電表需求增長最快的海外市場,也是公司主要海外市場。公司具有主要優勢：1)目前在巴西、印尼、肯尼亞等主要海外市場布局均衡,可根據市場情況調節銷售,抗風險能力強；2)發展中國家大多需要定制化用電系統,公司在此方面具有顯著優勢；3)本次募投項目包括650萬只電表項目,和巴西計量系統項目,將使公司產能擴充至兩倍以上。綜上,預計公司利潤將持續多年穩健增長。

海外除表計及用電系統外,分布式光伏和微網有望貢獻新增量

公司另一募投項目為分布式光伏設備以及微網項目。海外分布式需求旺盛,預計中東及非洲、東南亞未來每年新增裝機分別是500MW和800MW。公司憑多年的海外布局有望迅速獲得項目貢獻利潤,公司預計分布式和微網項目建成后,每年可貢獻利潤總額3.08億元。

核心員工激勵上市前已部分落實,上市后資本運作有望加快

公司第二大股東海聚投資為公司員工持股平臺,除大股東持有其50%股權外,其余均為員工持股,公司上市后激勵有望加快。 公司在招股說明書中表示,在電力基礎設施領域,將適時收購或參股海外電力資產,而目前公司負債率僅35%,在手現金12億,上市后資本運作有望加快。

（原標題：海興電力深度報告:低估值的電力裝備一帶一路引領者）